周君芝：險資入場有助于擴大人民幣金交易權重

2025-02-11 16:13:15 中新經緯

　　中新經緯2月11日電題：險資入場有助于擴大人民幣金交易權重

　　作者周君芝中信建投證券宏觀經濟首席分析師

　　在國際黃金價格持續(xù)創(chuàng)新高之際，國內險資獲準試點投資黃金。新玩家的到來對黃金市場影響幾何？我們又應該怎么看待黃金在中國保險業(yè)的前景？

　　2月7日，為拓寬保險資金運用渠道，優(yōu)化保險資產配置結構，推動保險公司提升資產負債管理水平，國家金融監(jiān)管總局印發(fā)《關于開展保險資金投資黃金業(yè)務試點的通知》(下稱《通知》)，自發(fā)布之日起開展保險資金投資黃金業(yè)務試點。

　　本次《通知》主要從投資范圍、配置規(guī)則及監(jiān)督管理三個方面提出明確要求。試點投資黃金范圍涵蓋在上海黃金交易所主板上市或交易的多種黃金合約及黃金租借業(yè)務。試點參與主體為10家保險公司，包括中國人民財產保險股份有限公司、中國人壽保險股份有限公司等行業(yè)知名企業(yè)。

　　在投資黃金操作方式上，要求試點保險公司靈活運用多種交易方式分期分批建倉，避免沖擊市場，且需使用貨幣資金，不得辦理黃金實物的出、入庫業(yè)務。投資比例方面，投資黃金賬面余額合計不超過本公司上季末總資產的1%，對不同類型合約的統(tǒng)計口徑也有明確規(guī)定，單邊的存續(xù)規(guī)模不超過本公司上季末總資產的1%，借出黃金規(guī)模同樣納入投資比例管理。

　　監(jiān)管對于險資試點投資黃金已醞釀多時。早在2024年6月19日，金融監(jiān)管總局黨委書記、局長李云澤就曾在第十五屆陸家嘴論壇上表示，將積極探索保險資金試點投資上海黃金交易所黃金合約及相關產品。追溯到2020年2月14日，經國務院同意，多部門聯(lián)合發(fā)布的《關于進一步加快推進上海國際金融中心建設和金融支持長三角一體化發(fā)展的意見》(銀發(fā)〔2020〕46號)中，就明確提出探索保險資金依托上海相關交易所試點投資黃金、石油等大宗商品。如今，《通知》的發(fā)布，讓險資投資黃金正式落地。

　　從資金規(guī)模來看，直接測算本次試點放開，帶來的黃金增配規(guī)模約2000億元。目前10家試點保險公司總資產大約20萬億元，按1% 的總資產規(guī)模計算，可投資黃金的資金量對于黃金市場將具有一定影響。盡管試點的投資額度受到嚴格限制，但如果這一模式在未來得以成功復制并推廣，可能會提升黃金在投資組合中的地位。

　　從世界黃金交易角度分析，本次試點放開或可擴大人民幣金(以人民幣計價的黃金交易)的交易權重。黃金市場規(guī)模龐大、全球化程度高。與包括德國國債、歐元/英鎊和上證綜合指數(shù)在內的幾個主要金融市場相比，黃金市場的流動性更強，交易量與美國1-3年期國債市場相近。上海黃金交易所作為全球重要的場內現(xiàn)貨交易場所，其場內現(xiàn)貨交易交易量已連續(xù)多年在全球排名第一。此次保險資金參與“上海金”人民幣定價合約，有望進一步擴大人民幣計價黃金交易所規(guī)模。

　　近年來，“黃金+”(在投資組合中加入一定比例的黃金)的概念在全球各國央行、主權基金、養(yǎng)老金、基金產品等組合中均有所體現(xiàn)。黃金越來越被投資者認可為一種主流投資品。人民幣黃金(以人民幣計價進行交易的黃金投資產品)在不同經濟周期的穩(wěn)定收益，同樣有望提高中國資產投資組合的風險調整回報。從歷史收益來看，黃金在過去20年的平均回報率約為8%，高于股票、債券和大宗商品，作為一種財富儲備手段和應對系統(tǒng)性風險、貨幣貶值以及通貨膨脹的對沖工具，它能有效提高投資組合的風險調整回報。