美國1月CPI前瞻：服務(wù)業(yè)通脹暗藏風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)上半年降息無望？

　　美國1月CPI前瞻：服務(wù)業(yè)通脹暗藏風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)上半年降息無望？

　　作者：樊志菁

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間12日(周三)，美國將公布1月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)。

　　在連續(xù)三個(gè)月上行后，市場普遍預(yù)期整體CPI同比增速持平，但核心CPI月率或小幅加速。雖然美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹率仍在邁向2%的目標(biāo)，但近期數(shù)據(jù)有所波動(dòng)，消費(fèi)者擔(dān)憂情緒升溫。隨著特朗普貿(mào)易關(guān)稅和減稅計(jì)劃背后的通脹風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，可能給未來的降息之路帶來更多不確定性。

　　核心CPI月率或加快

　　第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)預(yù)測2025年的首個(gè)主要物價(jià)數(shù)據(jù)可能表明通脹依然強(qiáng)勁。1月整體CPI或同比上漲2.9%，汽油價(jià)格的影響有所減輕，不過電力及公用事業(yè)費(fèi)用可能受寒潮推動(dòng)上行。與此同時(shí)，食品通脹的反彈料延續(xù)，雞蛋和牛肉等價(jià)格年末表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　美國勞工部此前公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月美國CPI同比增長2.9%，較前值加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)五個(gè)月最大漲幅。月率增長0.4%，較11月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　剔除波動(dòng)較大的食品和能源成分，核心CPI有望同比增長3.2%，與前值持平，環(huán)比上漲0.3%，加速0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　作為近年核心通脹的關(guān)鍵，占據(jù)CPI權(quán)重1/3的房屋租金OER有降溫跡象。雖然市場租金增長有所放緩，但官方數(shù)據(jù)存在滯后性，機(jī)構(gòu)預(yù)測預(yù)計(jì)住房分項(xiàng)的環(huán)比增幅可能維持在0.4%-0.5%的高位，繼續(xù)對(duì)核心CPI構(gòu)成壓力。

　　核心商品反通脹動(dòng)力繼續(xù)減弱。汽車價(jià)格方面，二手車價(jià)格小幅走高，新車價(jià)格保持平穩(wěn)。

　　由于醫(yī)療和旅游等需求強(qiáng)勁表現(xiàn)，1月份核心服務(wù)通脹可能加快0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.4%。教育通訊等價(jià)格出現(xiàn)反彈，尤其是某些分項(xiàng)存在月度波動(dòng)。此外，年初企業(yè)調(diào)整價(jià)格可能帶來一些上調(diào)壓力，如部分服務(wù)行業(yè)在新年調(diào)整收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，這可能導(dǎo)致核心服務(wù)通脹保持粘性。

　　富國銀行在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)通脹率將在今年剩余時(shí)間內(nèi)橫盤整理，因?yàn)殡S著額外關(guān)稅的實(shí)施，進(jìn)一步的服務(wù)業(yè)通縮被更高的商品通脹所抵消。

　　總體而言，該行認(rèn)為通脹回到2%的道路仍然崎嶇不平，風(fēng)險(xiǎn)正在上升。特朗普總統(tǒng)在競選期間承諾的更高關(guān)稅現(xiàn)在已成為現(xiàn)實(shí)，盡管針對(duì)墨西哥和加拿大的25%關(guān)稅威脅已推遲一個(gè)月，但這一最終決定仍迫使企業(yè)考慮更高的投入和產(chǎn)品成本的可能性，企業(yè)現(xiàn)在幾乎沒有理由在定價(jià)上“讓步”。

　　政策前景不明朗

　　美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議按兵不動(dòng)，對(duì)進(jìn)一步降息持謹(jǐn)慎態(tài)度。鑒于最近的就業(yè)數(shù)據(jù)表明勞動(dòng)力市場保持穩(wěn)定，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)和通脹預(yù)期升溫，美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期可能會(huì)長期暫停。

　　密歇根大學(xué)本月7日發(fā)布的消費(fèi)者調(diào)查顯示，2月信心指數(shù)初值降至半年新低，連續(xù)兩次大幅走低。尤其引發(fā)關(guān)注的是，1年期通脹預(yù)期從此前的3.3%躍升至2月份的4.3%，創(chuàng)2023年11月以來的最高水平，長期通脹預(yù)期也升至了2008年金融危機(jī)以來的高位。

　　市場人士認(rèn)為，消費(fèi)者擔(dān)憂情緒幾乎肯定與特朗普的關(guān)稅威脅相關(guān)。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)正在等待美國政府關(guān)稅決定的影響再?zèng)Q定后續(xù)政策，但通脹預(yù)期的變化顯然值得警惕，這可能提前反映在消費(fèi)端需求的破壞，進(jìn)而沖擊經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

　　波士頓聯(lián)儲(chǔ)近期發(fā)布研究稱，對(duì)墨西哥、加拿大和中國的關(guān)稅將對(duì)最新的美國核心個(gè)人消費(fèi)支出通脹(PCE)產(chǎn)生0.5至0.8個(gè)百分點(diǎn)的影響，具體取決于美國國內(nèi)進(jìn)口商的反應(yīng)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也開始意識(shí)到相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比上周警告，關(guān)稅可能適用于更多的國家或更多的商品，或者以更高的稅率征收，在這種情況下，影響可能會(huì)更大、更持久。他表示，關(guān)稅也可能使供應(yīng)鏈陷入混亂。急于快速找到新的、可靠的供應(yīng)商往往會(huì)導(dǎo)致更高的價(jià)格。

　　聯(lián)邦利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)今年首次降息可能要等到下半年的7月，全年政策空間只有近40個(gè)基點(diǎn)。施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的政策重心似乎重新從就業(yè)回到了物價(jià)，如果兩者未來的走向保持平穩(wěn)，那么進(jìn)一步寬松的緊迫性似乎有限，考慮到未來關(guān)稅落地與否及后續(xù)影響的不確定性，聯(lián)邦利率委員會(huì)等待觀察無疑是最合適的立場。

　　按照日程安排，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周二和周三將分別亮相國會(huì)參眾兩院聽證會(huì)，如何應(yīng)對(duì)共和黨人降息的呼吁，能否給出更多政策路徑線索將成為市場焦點(diǎn)。