吳開達等：哪些因素推動大類資產行情脈沖？

2025-01-20 14:41:52 中新經緯

　　中新經緯1月20日電題：哪些因素推動大類資產行情脈沖？

　　作者吳開達天風證券研究所策略首席分析師

　　林晨天風證券研究所分析師

　　近期，國內大類資產——商品、股票市場表現較強，這主要源于當下影響資產定價的其他因子出現催化，推動行情脈沖。

　　商品市場呈現高于預期的大幅上漲。2024年至今，整體上工業(yè)品指數與權益市場波動呈現相關性。2024年9月開始，工業(yè)品指數與上證指數觸底反彈，上證指數反彈幅度更大，從2024年10月至今維持高位。從邏輯上講，A股上市公司的盈利與PPI(生產者物價指數)存在相關度，而作為一個流動性較好的交易性品種，工業(yè)品指數同樣會反映市場宏觀預期的變化，在股票市場和商品市場具有相關性時，這可能反映出宏觀預期在大類資產中的定價權重較高。

　　近期工業(yè)品指數顯著上漲，玻璃、純堿、黑色原材料等建筑鏈相關品種領漲，價格均處于低位。節(jié)奏上，國際原油價格率先上漲，作為大宗之母，其對工業(yè)品具有一定示范效應。原油價格的低位修復，得益于需求支撐疊加供給催化。原油目前開工率處于高位而庫存處于近幾年最低位，反映出原油需求情況仍然較為景氣。

　　國內商品方面，若后續(xù)需求超預期，鋼材市場可能在春節(jié)后出現階段性供應緊張，價格有較強表現的可能性。

　　股票市場跨境ETF(交易型開放式指數基金)溢折率上行，行情或迎來調整期。自2024年11月底開始，跨境ETF溢折率中位數開始走闊，成交額在近兩周也持續(xù)擴大。ETF溢折率上升表示二級市場交易價格相對基金份額參考凈值的比值上升，ETF存在溢價，而ETF持續(xù)存在溢價，則表明二級市場一定程度上認可其價值，部分熱錢涌入跨境ETF。另外，從過去經驗上看，溢折率難以持續(xù)維持在高位。因此當溢價率上行到高位時，要警惕溢價風險。在A股市場啟動以后，這批熱錢或將會是行情的助推器。