國際油價沖高，兩只原油QDII停牌提示溢價風險

　　國際油價沖高，兩只原油QDII停牌提示溢價風險

　　作者：齊琦

　　國際油價大漲，令原本溢價居高不下的原油QDII凈值再度拉高。

　　1月14日，嘉實標普油氣ETF(159518)的收盤溢價幅度達到了11.34%。為此，該基金在盤后發(fā)布了溢價風險提示及停牌公告，將于1月15日開市起至當日10:30停牌。這已經是該基金連續(xù)第二日因溢價高企發(fā)布停牌公告。

　　同日，富國標普油氣ETF(513350)也因1月13日的溢價幅度達到14.76%，于1月14日開市起至當日10:30停牌。然而，在復牌一小時后，該基金在二級市場的午間收盤價為1.170元，相對于基金份額參考凈值(IOPV)的溢價幅度仍然高達11.87%。因此，該基金又發(fā)布了午間收盤溢價風險提示公告。

　　據Wind統(tǒng)計，自2025年開年以來，嘉實標普油氣ETF已累計上漲逾7%。此外，華寶標普油氣QDII、博時標普石油天然氣QDII、嘉實原油QDII等10只QDII基金的累計漲幅也超過5%。

　　南華期貨首席經濟學家朱斌對第一財經分析稱，盡管近期油價因供應擔憂而上漲，但決定油價趨勢的核心因素是需求端。近期盡管地緣政治因素可能帶來短期沖擊，但長期來看，需求端穩(wěn)定不支持油價持續(xù)上漲，預計2025年油價將高位波動。

　　原油QDII大幅溢價，機構頻繁提示風險

　　具體看來，近日原油供給端收緊，令國際油價開啟一輪上漲行情。截至1月14日發(fā)稿，WTI原油期貨和布倫特原油期貨主力合約分別報78美元/桶、80美元/桶，年初至今均漲近8%。

　　原油QDII收益水漲船高，對比基金場內收盤價與單位凈值，近日原油QDII交易價格也明顯高于基金份額凈值。上述富國、嘉實兩只標普油氣ETF均在1月13日單日漲幅約9%，溢價率高達15%。

　　拉長周期看，在1月2日至1月14日期間，富國標普油氣ETF已連續(xù)9個交易日發(fā)布溢價風險提示。嘉實標普油氣ETF在此期間，也發(fā)布了7次溢價風險提示和兩次停牌公告。在基金溢價風險提示公告中，基金公司提示稱，溢價買入基金可能遭受損失，建議謹慎投資。

　　滬上一位基金經理對記者分析稱，ETF價格通常圍繞凈值波動，但受市場供求關系、系統(tǒng)性風險、流動性風險等因素影響，當套利機制短期失效時，就會催生高溢價現象。值得注意的是，ETF的高溢價不可持續(xù)，且殺溢價的速度很快，這些風險因素均可能使投資者面臨損失。

　　油價再沖高，但供應擾動難持續(xù)

　　今年以來，國際原油價格持續(xù)大漲，布倫特原油一舉站上80美元/桶的大關，一改過去3月的頹勢。

　　從原油基金凈值表現來看，多只原油主題QDII開年上漲，且在同類產品中領漲。據Wind統(tǒng)計，2025年以來，全市場約653只QDII基金(不同份額分開計算)，凈值增長率排名前21的均是原油QDII。其中，嘉實標普油氣ETF年內累計漲超7%，華寶標普油氣QDII、博時標普石油天然氣QDII、嘉實原油QDII等10只QDII基金均累計漲超5%。

　　數據來源：第一財經據Wind整理

　　持倉方面，美國商品交易管理委員會(CFTC)公布，截至2024年12月17日當周，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油期貨報告多頭持倉增加23800張或1.37%，至1763960張；非商業(yè)性凈多頭頭寸增加39878張，至229990張，占比為12.5%�？偝謧}為1827905張，環(huán)比增加19678張或1.09%，總交易者數為290家。

　　朱斌分析稱，2025年原油價格的波動將主要取決于需求端的表現。目前，全球主要機構如IPEC、IEA和EIA對2025年油價需求均給出了預測，盡管數據存在差異，但總體趨勢一致，即需求增量較2024年將大幅下降。

　　華寶油氣基金經理楊洋分析，從中長期來看，全球處于能源轉型的新一輪周期，油氣公司對于未來的資本開支較為謹慎，長期的供給不足會使得油價維持在高位。同時，在全球能源轉型的大時代背景下，傳統(tǒng)能源維持在高位、上游企業(yè)投資不足的現象將維持較長時間，直到新能源的供給能夠逐漸替代老能源成為主流。

　　需求前景方面，朱斌認為，美國作為全球最大原油消費國，裂解價差目前處于相對低位，表明下游產品與上游產品之間的利潤不佳，缺乏增加原油需求的動力。在供應方面，盡管地緣沖突可能對油價產生短期沖擊，但總體來看，全球原油供應的剩余產能較大。