沈建光：2025中國面臨的機遇與挑戰(zhàn)

　　沈建光：2025中國面臨的機遇與挑戰(zhàn) | 蛇年經(jīng)濟展望

　　沈建光

　　2024年中國成功實現(xiàn)GDP5.0%的經(jīng)濟增速目標(biāo)可謂來之不易。去年三季度中國GDP增速一度下降到4.6%，創(chuàng)出除疫情沖擊時期之外的歷史新低，通縮風(fēng)險也明顯上升。9月份中央政治局會議提出“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”，新一輪穩(wěn)股市、穩(wěn)房市、穩(wěn)增⻓的利好政策陸續(xù)出臺，12萬億債務(wù)置換魄力十足；終于一舉扭轉(zhuǎn)局面，推動四季度中國經(jīng)濟企穩(wěn)。

　　2025年全球局勢依舊動蕩，中國經(jīng)濟機遇與挑戰(zhàn)并存。

　　特朗普對華貿(mào)易政策不確定性仍高

　　特朗普就職以來的貿(mào)易政策部分好于投資者的預(yù)期，傳遞了有意在近期訪問中國的信號，并且表示“寧愿不必”對中國加征關(guān)稅。

　　筆者在此前的多篇文章中指出，特朗普的許多經(jīng)濟政策存在“內(nèi)在矛盾“，短期對華加征60%關(guān)稅等極端措施恐怕難以落地。比如，美國加征新關(guān)稅擾亂全球供應(yīng)鏈、不利于特朗普重振美國制造業(yè)的政策目標(biāo)。此外，特朗普加征關(guān)稅、驅(qū)逐移民等政策，也具有非常明顯的通脹，甚至是滯脹效應(yīng)(《特朗普經(jīng)濟政策的五大矛盾》)；通脹問題是本輪大選民主黨下臺的關(guān)鍵因素之一，也是特朗普新政府需要優(yōu)先處理的議題。

　　目前看來，特朗普政府的所作所為基本上符合筆者的預(yù)判。如果中美能夠利用特朗普訪華的契機達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，通過協(xié)商的方式降低美中貿(mào)易逆差，毫無疑問將有利于穩(wěn)定中國的外部環(huán)境。

　　然而，特朗普究竟會提出哪些要價仍屬未定之?dāng)?shù)，2025年中美貿(mào)易關(guān)系仍有不確定性。

　　中歐經(jīng)貿(mào)關(guān)系何去何從？

　　近些年以來，歐洲經(jīng)濟增長和福利社會面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，一定程度限制了中歐經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展。例如，即使中美之間存在較高關(guān)稅，以美元計價的2024年中國對美國出口增速仍然達(dá)到了4.9%，高于對歐洲的出口增速3.7%。

　　歐洲經(jīng)濟的困境由多方面原因造成。一方面，俄烏沖突之后的能源價格飆升推升歐洲通脹，迫使歐央行加息抑制總需求。一方面，歐洲過度關(guān)注“政治正確”，也削弱了歐洲的競爭力。例如，歐盟嚴(yán)格的數(shù)據(jù)保護法和“限薪令”抑制了數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展和金融創(chuàng)新，削弱了對頂尖人才的吸引力。

　　此外，歐洲政治動蕩也越發(fā)明顯。英國保守黨執(zhí)政14年后下臺，德國總理因為議會不信任投票而提前到明年初大選，法國總統(tǒng)馬克龍在歐洲議會選舉慘敗。由于推動改革提振經(jīng)濟需要較長時間，2025年歐洲經(jīng)濟仍難言樂觀，中歐貿(mào)易也可能繼續(xù)維持低速增長。

　　但是，特朗普政府的一些舉措可能讓美歐關(guān)系產(chǎn)生明顯裂痕，可能有利于中歐經(jīng)貿(mào)關(guān)系的超預(yù)期改善。比如，特朗普關(guān)于格林蘭島的主權(quán)主張已經(jīng)引發(fā)丹麥和美國爭執(zhí)；特朗普就職以來也多次威脅對歐盟產(chǎn)品加征關(guān)稅。在這種情況下，一些中歐分歧是否有可能彌合值得期待。例如，雖然歐盟已經(jīng)決定對中國電動汽車加征為期五年的反補貼稅，雙方仍在繼續(xù)就此問題進(jìn)行磋商。此外，拜登政府長期協(xié)調(diào)盟友對華實施技術(shù)封鎖，如果美歐關(guān)系惡化，中國也有突破重圍的機會。

　　如果中歐關(guān)系有所改善，不僅僅直接有利于提振中國經(jīng)濟增長，也有利于改變一些投資者認(rèn)為中國將西方國家逐步脫鉤的悲觀預(yù)期，推動國內(nèi)資本市場風(fēng)險偏好回升。

　　新興市場是否繼續(xù)成為外商投資熱土？

　　對越南、印度、墨西哥等新興市場而言，在全球產(chǎn)業(yè)鏈“去中國化”的大背景下，這些國家成為全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的受益者。不過，2025年特朗普的新貿(mào)易政策是否沖擊這一趨勢有待觀察。

　　具體而言，近年來，越南對外經(jīng)貿(mào)開放程度不斷提高，已經(jīng)與世界60多個國家簽署了16項自由貿(mào)易協(xié)定。與此同時，越南也通過企業(yè)所得稅減免、優(yōu)惠稅率、土地租金優(yōu)惠、貸款和融資支持等吸引外國投資。2024年越南出口增速高達(dá)14.3%。印度年輕化的勞動力結(jié)構(gòu)，疊加簡化外商投資流程、放寬行業(yè)準(zhǔn)入限制、推出“印度制造”計劃等，也有效提升了印度的營商環(huán)境和投資吸引力。根據(jù)印度商務(wù)和工業(yè)部的數(shù)據(jù)，2014-2024年期間，印度吸引的外國直接投資較2004-2014年增長了119%。而在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)下，墨西哥成為“近岸外包”的主要受益者， “美加墨自貿(mào)協(xié)定”的實施推進(jìn)提升了墨西哥對美國投資的吸引力；同時隨著美國將對中國的反傾銷范圍擴大至東南亞國家，墨西哥成為了一些企業(yè)出口的“中轉(zhuǎn)地”。中國對墨西哥的直接投資在2021年增長了76%，并在2022年再次增長了48%。

　　從近幾年的數(shù)據(jù)來看，新興市場在中國的出口份額中明顯上升，而中間品貿(mào)易在中國出口份額中也持續(xù)上升，可能部分反映出了中國企業(yè)海外布局的趨勢。短期而言，在新興市場設(shè)立工廠可能增加中國設(shè)備、原材料和零配件的出口，但是長期而言，伴隨著這些國家產(chǎn)業(yè)鏈的完善，中國出口被替代的風(fēng)險也在上升。

　　然而，特朗普的新政策又成為變數(shù)。例如，特朗普已經(jīng)明確威脅會在2月1日對墨西哥加征25%的關(guān)稅。如果中美能夠達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，而墨西哥等其他國家反而面對關(guān)稅壁壘，全球供應(yīng)鏈又該如何布局可能還需要重新考量。

　　“超常規(guī)政策”有望打通經(jīng)濟復(fù)蘇堵點

　　2024年9月底實施的一攬子增量政策，中國經(jīng)濟在四季度扭轉(zhuǎn)了下行態(tài)勢，但2025年能否繼續(xù)回升，取決于近日中央經(jīng)濟工作會議部署的超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)政策具體安排。如能進(jìn)一步解決市場關(guān)切，打通經(jīng)濟復(fù)蘇的堵點，2025年中國經(jīng)濟的回升將更有保障。

　　2025年的政策力度并不低。筆者估計提高財政赤字率，增加發(fā)行超長期特別國債，增加地方政府專項債發(fā)行使用，可能帶來2萬億以上的增量財政資金。同時，貨幣政策基調(diào)從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，進(jìn)一步“降準(zhǔn)降息”依然可期。

　　市場的關(guān)切在于政策實施的細(xì)節(jié)能否打通經(jīng)濟復(fù)蘇的堵點。

　　首先，伴隨著持續(xù)的政策調(diào)整，房地產(chǎn)銷售有了企穩(wěn)回升的態(tài)勢。地方政府通過專項債資金收購地產(chǎn)開發(fā)商的土地和完工房屋是推動地產(chǎn)市場恢復(fù)正常的關(guān)鍵。從一線的情況來看，地方政府以什么價格、向誰收購仍有較大爭議；市場關(guān)切有關(guān)部門能否提供細(xì)節(jié)指引讓地方政府可以放開手腳。

　　其次，中央經(jīng)濟工作會議明確提出提振內(nèi)需特別是消費需求，市場對于以舊換新進(jìn)一步擴圍、完善社保降低預(yù)防性儲蓄、改善消費場景等政策方向高度認(rèn)同，如果財政增量資金可以有相當(dāng)體量用于相關(guān)領(lǐng)域，則2025年消費增長有望為經(jīng)濟企穩(wěn)回升提供主要動力。

　　最后，如果能在促進(jìn)民營經(jīng)濟發(fā)展、財稅體制、社保制度、科技創(chuàng)新機制等市場關(guān)注的重點領(lǐng)域，推出實施一批重大改革舉措，提振對中國經(jīng)濟的長期信心與預(yù)期，無疑更有利于2025年中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好。

　　(作者系京東集團首席經(jīng)濟學(xué)家)