中國長城遭遇回購難題：都是股價(jià)上漲惹的禍？

　　中國長城是在2023年12月1日召開的董事會會議上，審議通過了《關(guān)于以集中競價(jià)交易方式回購公司股份的議案》，其目的之一便是“維護(hù)廣大投資者的利益，增強(qiáng)投資者信心”。

　　根據(jù)議案，中國長城將使用自有資金以集中競價(jià)交易方式回購公司股份，回購資金總額不超過3億元，回購價(jià)格不高于13.02元/股，回購數(shù)量不低于1600萬股、不超過2300萬股，回購期限為自董事會審議通過本次回購股份方案之日起不超過12個(gè)月(即2024年12月1日前)。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2023年11月至12月是A股市場的一段回購小高潮，多達(dá)149家上市公司提出了期限為12個(gè)月的回購計(jì)劃。截至目前，這批公司絕大部分已經(jīng)完成或接近完成回購計(jì)劃，比如同為華南上市公司的中集集團(tuán)(000039.SZ)和TCL科技(000100.SZ)，已分別于2月和6月完成回購計(jì)劃。

　　相對而言，中國長城的回購操作顯得“姍姍來遲”：雖然2023年12月1日便通過了董事會審議，但直到2024年2月1日才開始首筆200萬股的回購操作。之后，中國長城僅在2月、3月、7月這3個(gè)月份有進(jìn)行回購操作，并使得已回購股份數(shù)量于7月31日增加至約499.99萬股后，便再無進(jìn)一步的行動(dòng)。

　　根據(jù)11月5日的公告，截至10月31日，中國長城已回購數(shù)量仍然停留在約499.99萬股(占公司目前總股本的0.1550%)，最高成交價(jià)格為9.96元/股，最低成交價(jià)格為8.17元/股，成交總金額為4429.01萬元。

　　二級市場上，中國長城股價(jià)近期持續(xù)大幅飆升，在10月30日后持續(xù)收盤在13.02元/股的最高回購限價(jià)之上，并于11月7日創(chuàng)出近4年的新高20.33元/股。根據(jù)回購議案，超出最高限價(jià)是不能進(jìn)行回購的，但其當(dāng)前的已回購數(shù)量遠(yuǎn)未達(dá)到公告中的最低回購數(shù)量的要求。

　　那么，上市公司如果在期限內(nèi)沒有完成回購計(jì)劃，是否屬于違規(guī)行為？會受到處罰嗎？對此，上述中國長城的相關(guān)工作人員表示，他們對這方面的規(guī)定并不太清楚，并向記者反問道：“這個(gè)因?yàn)楣蓛r(jià)原因?qū)е峦瓿刹涣嘶刭徱彩菦]辦法的，畢竟現(xiàn)在的股價(jià)已經(jīng)超過最高限價(jià)，那怎么回購呢？”

　　“上市公司在期限內(nèi)沒有按照約定完成回購的，或?qū)⒃獾教幜P，此前已有相關(guān)的案例出現(xiàn)，比如博威合金(601137.SH)、合縱科技(300477.SZ)等�！�11月6日，上海古北律師事務(wù)所律師婁霄云對記者表示，在中國證監(jiān)會2023年底新修訂的《上市公司股份回購規(guī)則》第三十七條中，明確規(guī)定：“上市公司及相關(guān)方違反本規(guī)則，或者未按照回購股份報(bào)告書約定實(shí)施回購的，中國證監(jiān)會可以采取責(zé)令改正、出具警示函等監(jiān)管措施，證券交易所可以按照業(yè)務(wù)規(guī)則采取自律監(jiān)管措施或者予以紀(jì)律處分。”

　　婁霄云進(jìn)一步表示，實(shí)務(wù)中交易所會結(jié)合公司回購期間的股價(jià)波動(dòng)和實(shí)際回購情況，有權(quán)決定是否下達(dá)監(jiān)管警示。

　　“就中國長城這個(gè)案例來分析，在10月30日之前的整個(gè)回購期間，其股價(jià)都是低于回購價(jià)格上限的，但是公司回購方案完成率明顯偏低，這種情況跟當(dāng)年的博威合金十分類似，所以不排除后續(xù)中國長城也會遭到交易所監(jiān)管警示的可能�！眾湎鲈普f。

　　公開信息顯示，博威合金于2021年2月9日實(shí)施回購計(jì)劃，但由于“股價(jià)持續(xù)高于回購方案規(guī)定的回購股份價(jià)格上限”等原因，導(dǎo)致實(shí)際回購金額并未達(dá)到回購計(jì)劃金額下限的要求。上海證券交易所鑒于該公司股價(jià)在回購期限內(nèi)有約4個(gè)月高于回購價(jià)格上限，存在實(shí)施回購的客觀障礙，經(jīng)酌情考慮后，最終對博威合金及時(shí)任董事長謝識才予以監(jiān)管警示。

　　行動(dòng)為何這么遲緩？

　　數(shù)據(jù)顯示，在2023年12月1日至2024年10月29日期間，中國長城的股價(jià)一直低于13.02元/股，最低時(shí)更是一度跌至7.25元/股。顯然，在上述長達(dá)11個(gè)月的時(shí)間里，中國長城是具備充裕的時(shí)間進(jìn)行回購操作的。

　　是什么原因?qū)е轮袊�長城的回購計(jì)劃在10月30日前鮮有行動(dòng)，甚至幾乎處于停滯狀態(tài)呢？

　　中國長城在10月31日披露的2024年第三季度報(bào)告顯示，該公司前三季度除了大幅虧損6.88億元外，還有幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)比較異常：一是短期借款余額由上年度末的15.01億元大幅增加至26.26億元，增幅為74.89%；二是營業(yè)外支出亦較上年同期大幅增加了306.94%；三是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8.71億元。

　　對此，有業(yè)內(nèi)人士向記者指出，通常情況下，短期借款的大幅增加和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)可能共同反映出公司的資金流動(dòng)性緊張，短期借款的增加和營業(yè)外支出的大幅上升也可能增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三季度報(bào)告同時(shí)顯示，中國長城存放于中國電子財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司(下稱“中電財(cái)務(wù)”)的存款余額，由期初的36.50億元下降至期末的23.97億元；向中電財(cái)務(wù)貸款的余額，卻從期初的13.53億元增加至期末的21.51億元。

　　此外，為了“提高資本利用效率”，中國長城更是在8月份決定以不低于6.36億元的價(jià)格掛牌出售全資子公司長沙湘計(jì)海盾科技有限公司持有的湖南長城銀河科技有限公司40%的股權(quán)。

　　上述種種跡象，似乎均指向中國長城今年以來對資金的需求在增加。那么，中國長城是否正是因?yàn)槿卞X才導(dǎo)致此前的回購操作處于半停滯狀態(tài)呢？對此，上述工作人員給予了明確的否定。她表示，整個(gè)回購計(jì)劃是有一個(gè)期限的，目前仍然在期限內(nèi)；當(dāng)前由于考慮到公司各方面的原因，所以暫時(shí)沒有展開回購操作而已。

　　“一方面，此前因?yàn)榘l(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)告，按規(guī)定是不能回購的；另一方面，畢竟現(xiàn)在的股價(jià)已經(jīng)超過最高限價(jià)了，按規(guī)定也是不能回購的�！彼�進(jìn)一步表示，實(shí)施回購的目的之一就是提升市場的積極性，從而使得公司的股價(jià)漲起來�，F(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)漲起來了，回購的意義也基本不存在了。

　　股價(jià)大漲背后：飛騰公司成色幾何？

　　繼11月6日漲停后，中國長城的股價(jià)在11月7日繼續(xù)漲停，以20.33元/股報(bào)收，較回購最高限價(jià)的13.02元/股已經(jīng)高出56.14%。按照這個(gè)趨勢，中國長城的股價(jià)在12月1日前跌落至13.02元/股以下的概率是比較小的。

　　11月7日收盤后，中國長城發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告稱，公司實(shí)際控制人和控股股東未籌劃其他關(guān)于公司相關(guān)的資產(chǎn)重組、股份發(fā)行及其他有重大影響的事項(xiàng)。記者留意到，中國長城股價(jià)自9月份以來走出持續(xù)拉升的井噴行情，除了“9.24行情”的大背景外，背后或與飛騰信息技術(shù)有限公司(下稱“飛騰公司”)有關(guān)。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至11月7日，9月份以來共有4家券商就中國長城發(fā)布了5份研究報(bào)告。這5份研究報(bào)告均重點(diǎn)提及飛騰公司對中國長城的巨大影響，比如國投證券9月9日的研報(bào)題目為“攜飛騰打造自主計(jì)算產(chǎn)業(yè)國家隊(duì)”；東吳證券11月3日的研報(bào)更是透露，飛騰公司在9月份中標(biāo)某大型企業(yè)2024年IT硬件集中采購項(xiàng)目，隨著飛騰大單不斷以及下游黨政信創(chuàng)業(yè)務(wù)的重啟，中國長城營收有望重回高增。

　　根據(jù)公開信息，飛騰公司是CPU研發(fā)設(shè)計(jì)的國家隊(duì)、國內(nèi)領(lǐng)先的自主核心芯片提供商，致力于通算處理器、智算處理器等高端芯片的研發(fā)設(shè)計(jì)和產(chǎn)業(yè)化推廣。為“進(jìn)一步充實(shí)核心關(guān)鍵技術(shù)、完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈”，中國長城在2019年通過收購獲得飛騰公司35%股權(quán)，從而使自身具備了芯片、自主可控、國產(chǎn)替代等一系列概念題材，并在其后每一輪股價(jià)的上漲行情中均伴隨飛騰公司的身影。

　　但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國長城的歸母凈利潤在2016年至2018年連續(xù)3年高增長后，反而從2019年開始逐年下降，并在2023年出現(xiàn)了高達(dá)9.77億元的巨額虧損。由此可見，收購飛騰公司股權(quán)后的5年多時(shí)間里，中國長城似乎并未因此受益。那么，隨著近期飛騰公司“大單不斷”，中國長城受益程度如何呢？

　　對此，中國長城的上述工作人員表示，雖然他們是飛騰公司最大的股東(當(dāng)前持股已經(jīng)變?yōu)?8.04%)，但并不是控股股東；“它只不過是我們的一個(gè)參股公司而已，并沒有合并報(bào)表，因此受益與否基本上體現(xiàn)在投資收益方面。但由于它們近幾年并沒有分紅，所以也就談不上什么受益了”。