宋雪濤：人民幣存在進(jìn)一步升值的可能性

　　中新經(jīng)緯9月13日電 題：人民幣存在進(jìn)一步升值的可能性

　　作者 宋雪濤 天風(fēng)證券研究所宏觀首席研究員

　　近期，人民幣匯率處于波動(dòng)中。9月13日，離岸人民幣兌美元匯率升至7.11。人民幣匯率中間價(jià)和即期匯率之間的偏離度基本收斂至0，這表明央行當(dāng)前無(wú)需動(dòng)用逆周期因子緩解人民幣貶值壓力。并且，當(dāng)下人民幣匯率存在進(jìn)一步升值的可能性。

　　從人民幣升值的原因來(lái)看，美元走弱是主要推動(dòng)因素。當(dāng)下美元貶值的趨勢(shì)仍未改變，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及美股的波動(dòng)性都可能加劇美元走弱。美股二季報(bào)調(diào)整或許只是開(kāi)端，硅谷和華爾街已經(jīng)產(chǎn)生分歧，矛盾或?qū)⒓觿�，并在下一個(gè)財(cái)報(bào)季引發(fā)更大波動(dòng)。同時(shí)，政治的不確定性也正對(duì)美元指數(shù)形成挑戰(zhàn)。美元指數(shù)面臨壓力，為人民幣升值帶來(lái)可能。

　　人民幣升值也和內(nèi)部環(huán)境有關(guān)。要素市場(chǎng)化改革舉措有助于降低經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，減輕人民幣匯率短期失速的壓力。此外，中國(guó)貿(mào)易順差與結(jié)售匯順差之間的巨大差額反映了“藏匯于民”的現(xiàn)象，這也是未來(lái)人民幣升值的潛在驅(qū)動(dòng)力。

　　今年中國(guó)出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，貿(mào)易順差創(chuàng)下歷史新高，但高額貿(mào)易順差未反映在外匯儲(chǔ)備上，這表明貿(mào)易企業(yè)為追求美元升值和較高美元存款利率，未及時(shí)結(jié)匯。麥格理集團(tuán)估計(jì)，自2022年以來(lái)，中國(guó)出口商和跨國(guó)公司已經(jīng)積累了超過(guò)5000億美元的美元資產(chǎn)。一旦人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)，匯率觸及關(guān)鍵點(diǎn)位如7時(shí)，企業(yè)為避免匯兌損失，可能將美元兌換成人民幣，從而加速人民幣升值。人民幣匯率有望突破7，甚至達(dá)到6.9 這一常見(jiàn)波動(dòng)區(qū)間。

　　從升值預(yù)期產(chǎn)生的影響來(lái)看，在貨幣政策方面，人民幣升值后央行可能繼續(xù)降息。此前央行已下調(diào)OMO(公開(kāi)市場(chǎng)操作)、LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià))和MLF(中期借貸便利)利率，向市場(chǎng)傳遞明確信號(hào)。同時(shí)，央行或通過(guò)多種方式控制收益率曲線形態(tài)，為平穩(wěn)降息創(chuàng)造條件。

　　在貨幣寬松的背景下，財(cái)政政策也將更加積極。過(guò)去貨幣政策和財(cái)政政策之間存在一定的不同步性，部分原因是匯率無(wú)法承受貶值壓力。當(dāng)匯率貶值壓力消失后，央行可購(gòu)買國(guó)債以增加市場(chǎng)流動(dòng)性，財(cái)政也可加快發(fā)債節(jié)奏和政策落地。

　　財(cái)政政策更加積極，一方面意味著將加快落地已承諾資金的使用，另一方面意味著將加大對(duì)制造業(yè)升級(jí)和新型基礎(chǔ)設(shè)施的投資。同時(shí)，積極的財(cái)政政策還可通過(guò)中央加杠桿或準(zhǔn)財(cái)政工具彌補(bǔ)財(cái)政缺口，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供支持。(中新經(jīng)緯APP)

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