崔嶸等：核心通脹粘性降低美聯(lián)儲快速降息概率

　　中新經(jīng)緯9月12日電 題：核心通脹粘性降低美聯(lián)儲快速降息概率

　　作者 崔嶸 中信證券海外研究首席分析師

　　李翀 中信證券海外研究分析師

　　美國勞工部當(dāng)?shù)貢r間11日公布數(shù)據(jù)顯示，今年8月美國消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.2%，同比上漲2.5%。剔除波動較大的食品和能源價格后，8月核心CPI環(huán)比上漲0.3%，較7月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)；8月核心CPI同比上漲3.2%，與7月持平。

　　美國8月物價總體穩(wěn)定但核心通脹有瑕疵，這降低了美聯(lián)儲立刻快速降息的概率。美國8月CPI報(bào)告整體延續(xù)了上份報(bào)告“中規(guī)中矩”的基調(diào)，總體CPI同比在基數(shù)效應(yīng)影響下漲幅縮窄了0.4個百分點(diǎn)，是2021年2月以來最低值，這顯示美國物價已總體趨于穩(wěn)定，不過租金通脹粘性仍存。

　　具體來看，食品項(xiàng)同比增速較前值下降0.1個百分點(diǎn)至2.1%，其中家庭食品項(xiàng)和在外飲食項(xiàng)的同比漲幅分別較前值縮窄0.2個百分點(diǎn)和0.1個百分點(diǎn)至0.9%和4.0%，再度確認(rèn)了美國零售食品價格穩(wěn)定的環(huán)境。能源價格季調(diào)后環(huán)比下降0.8%(前值零增長)，主因汽油價格季調(diào)后環(huán)比降0.6%(季調(diào)前環(huán)比降2.7%)，電力和天然氣價格同樣在季調(diào)后環(huán)比下降。

　　我們預(yù)計(jì)年內(nèi)美國通脹同比增速將大致穩(wěn)定。首先，如美聯(lián)儲9月4日發(fā)布的褐皮書所言，近期美國多數(shù)地區(qū)的消費(fèi)支出都“有所下降”，雇主的招聘行為更加謹(jǐn)慎、漲薪壓力減弱，非勞務(wù)生產(chǎn)成本升幅“溫和”，這可能意味著企業(yè)漲價能力和必要性已在減弱。其次，美國租屋房源緊俏現(xiàn)象已未再加劇，較有前瞻性的新租戶重復(fù)租金同比增速，預(yù)示著住宅項(xiàng)CPI同比增速還有進(jìn)一步下行的空間，我們依舊認(rèn)為租金通脹降溫的趨勢并非即將反轉(zhuǎn)。

　　在通脹趨緩但有瑕疵、就業(yè)降溫但有韌性的背景下，美聯(lián)儲依然處于“風(fēng)險管理式”而非“危機(jī)應(yīng)對式”的決策框架之中，在呵護(hù)勞動力市場狀況的同時，也需要兼顧尚存粘性的物價環(huán)境、盡量減小通脹卷土重來的風(fēng)險。綜合而言，我們認(rèn)為美聯(lián)儲已具備降息條件，可減弱當(dāng)前政策的限制性，但不必急于快速降息。我們維持年內(nèi)美聯(lián)儲降息三次、每次25個基點(diǎn)的預(yù)測。

　　近期，10年期美債收益率受實(shí)際利率帶動有所下降，市場在通脹緩和的基調(diào)中對增長方面的數(shù)據(jù)表現(xiàn)較敏感，對通脹方面的數(shù)據(jù)反應(yīng)較平淡，這或許是美國8月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后兩小時內(nèi)美股下跌、美債利率跳升后又快速回落的原因之一。

　　我們認(rèn)為，近期或許更可關(guān)注資產(chǎn)配置中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。就美債而言，通脹壓力的緩和與“哈里斯交易”的升溫或許能鞏固降息預(yù)期，同時經(jīng)濟(jì)增長動能雖有放緩跡象但仍具韌性，故短債收益率下行潛力可能大于長債。就美股而言，市場對美國增長動能的擔(dān)憂短期似乎較難逆轉(zhuǎn)，可考慮防御性板塊的配置機(jī)會，同時降息周期的開啟通常意味著企業(yè)融資負(fù)擔(dān)的逐步降低，這對于兼具資本密集屬性、防御特性和充裕自由現(xiàn)金流的醫(yī)療保健行業(yè)或較有利，經(jīng)驗(yàn)上風(fēng)險管理式降息過程中醫(yī)療保健行業(yè)的表現(xiàn)較好。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

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