楊德龍：美聯(lián)儲降息將為A股帶來更多機(jī)會

　　中新經(jīng)緯9月12日電 題：美聯(lián)儲降息將為A股帶來更多機(jī)會

　　作者 楊德龍 前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　近日A股市場出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整的走勢，市場風(fēng)格也有所變化。如何看待風(fēng)格轉(zhuǎn)換？外圍市場變化將對A股市場后續(xù)走勢產(chǎn)生怎樣的影響？

　　這一輪市場變化，很大程度上是市場風(fēng)格切換的體現(xiàn)。前期上證指數(shù)維持在2800之上的水平，主要是靠低估值高股息板塊的強(qiáng)勁拉升，特別是部分銀行股在前段時間創(chuàng)出歷史新高對指數(shù)形成托底效應(yīng)。低估值高股息板塊在過去兩年的超額收益，反映出投資者的風(fēng)險偏好比較低。當(dāng)市場風(fēng)格切換的時候，通�？梢钥吹奖憩F(xiàn)較為強(qiáng)勢的低估值高股息板塊開始獲利回吐，由于這些板塊屬于A股市場的權(quán)重板塊，所以在其調(diào)整的時候，上證指數(shù)通常也會隨之調(diào)整。近期也出現(xiàn)了這樣的情況。然而，近日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)開始反彈，很多中小盤股票出現(xiàn)了低位回升的態(tài)勢，市場的分化再次出現(xiàn)，或預(yù)示著新的轉(zhuǎn)變。

　　從政策面來看，過去一段時間，活躍資本市場、提振投資者信心的政策接連出臺，在交易機(jī)制改革、交易成本降低等多個方面釋放了利好的信息。其中，新“國九條”的推出不但在推動中長期資金入市、建立培育長期投資的市場生態(tài)方面完善了制度基礎(chǔ)，也使得價值投資逐漸成為主流的投資理念，投資者更加看重上市公司的基本面支撐以及業(yè)績支撐，一些題材股和概念股逐漸邊緣化。

　　整體來看，當(dāng)前市場已經(jīng)具備多項歷史低位附近的特征。A股的市盈率和市凈率目前處于歷史低位水平，滬深300指數(shù)的市盈率不足11倍，上證指數(shù)市盈率約12倍，萬得全A指數(shù)市盈率14.9倍，處于歷史底部的水平。從市凈率來看，當(dāng)前上證指數(shù)的市凈率約1.1倍，滬深300指數(shù)的市凈率約1.1倍，萬得全A指數(shù)市凈率約1.3倍，也處于底部區(qū)間。

　　除了估值水平以外，股息率高企往往也是市場處于低位水平的重要特征。據(jù)測算，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、萬得全A指數(shù)股息率已顯著高于此前歷史底部的股息率，分別處于歷史百分位的99%。而且上述三大指數(shù)的股息率約為一年期國債利率的兩倍水平。即使按照債券的收益率，當(dāng)前主要指數(shù)的股息率都高于債券的收益率，反映出投資者現(xiàn)金分紅的回報明顯改善。

　　從外圍市場影響看，9月美聯(lián)儲議息會議臨近，根據(jù)芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，目前利率期貨市場的交易員預(yù)計美聯(lián)儲在下周議息會議上降息25個基點(diǎn)的概率為65%，降息50個基點(diǎn)的概率為35%。一旦美聯(lián)儲開啟新一輪降息周期，很有可能會使得美元指數(shù)回落，而人民幣等非美貨幣或?qū)⑸�值，這將吸引外資回流人民幣資產(chǎn)，從而有利于人民幣資產(chǎn)出現(xiàn)估值提升。同時，如果比較全球主要資本市場，目前A股和港股的主要指數(shù)的估值水平處于全球資本市場的估值洼地，更會吸引外資流入，為A股走勢帶來反轉(zhuǎn)的機(jī)會。

　　做價值投資知易行難。在當(dāng)前的市場調(diào)整中，一些優(yōu)質(zhì)的上市公司已經(jīng)跌出了價值，通過逢低布局一些好的股票或者好的基金，靜待下一輪行情的到來，或是更好的選擇。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

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責(zé)任編輯：張芷菡