五大行市值蒸發(fā)近萬億，成長風(fēng)格能否接力高股息引領(lǐng)反彈？

　　五大行市值蒸發(fā)近萬億，成長風(fēng)格能否接力高股息引領(lǐng)反彈？

　　魏中原

　　五大行、“三桶油”、公用事業(yè)為代表的紅利資產(chǎn)繼續(xù)下探，引發(fā)了高位股補(bǔ)跌是否意味著大盤底部將近的討論。

　　9月11日，銀行指數(shù)收跌2.31%，回吐4月中旬以來全部漲幅；“三桶油”總市值一天蒸發(fā)近800億，均收出長下影線，中國石油9月已累計(jì)下跌13.21%；長江電力放量跌超4%。

　　今年前8個(gè)月，高股息板塊一枝獨(dú)秀，不少個(gè)股創(chuàng)下歷史新高。到8月末，獲利盤開始從高股息資產(chǎn)撤出，多只龍頭股的回撤幅度超過10%。與此同時(shí)，深跌已久的創(chuàng)業(yè)板，多個(gè)賽道的個(gè)股開始活躍起來。

　　高股息一致預(yù)期瓦解

　　2024年以來，高股息策略在A股持續(xù)奏效，紅利成為全市場表現(xiàn)最為亮眼的板塊。而從8月末開始，高股息板塊進(jìn)入回調(diào)階段，紅利指數(shù)(000015)9月9日打破“金身”，年化收益率由盈轉(zhuǎn)虧，目前為4.5%。至此，萬得全A30多個(gè)主要指數(shù)年內(nèi)均為下跌。

　　受國際油價(jià)急跌影響，“三桶油”9月11日盤中大幅下挫，中國海油盤中跌幅逼近6%，尾盤企穩(wěn)跌幅收窄，收跌2.01%；中國石油與中國石化分別下跌1.9%、3.07%。本月以來，中國海油和中國石油跌幅超過13%，中國石化跌逾7%，3只股月內(nèi)總市值蒸發(fā)約4700億元。

　　五大行的回調(diào)來得更早，幅度也更大。8月26日-9月11日，五大行總市值累計(jì)蒸發(fā)9954億元。其中，交通銀行(601328.SH)領(lǐng)跌，跌幅為18%，工商銀行、建設(shè)銀行分別下跌14.41%、13.6%。

　　銀行以外，公用事業(yè)是本輪高股息行情的最終勝負(fù)手，主要標(biāo)的是長江電力(600900.SH)、中國神華(601088.SH)、中國核電(601985.SH)等。中國核電本月累計(jì)下跌11.52%，最抗跌的長江電力也于9月11日收盤下跌4.63%。另外，上證央企指數(shù)的成分股由一批高分紅、大市值的央企組成，該指數(shù)在最近11個(gè)交易日累計(jì)下跌8.95%，回吐今年春節(jié)后全部漲幅。

　　種種跡象表明，紅利資產(chǎn)對資金的吸引力正在不斷降低。國投證券認(rèn)為，2024 年下半年，中證紅利全收益指數(shù)要實(shí)現(xiàn)更好、更持續(xù)的超額收益，且中債十年期利率中樞預(yù)期不再進(jìn)一步趨勢性下移，則提高整體分紅比例，就成為高股息行情進(jìn)一步向上的關(guān)鍵。

　　在拓牌基金基金經(jīng)理趙襲看來，銀行上漲邏輯本身就不牢固，以四大行為首的拉升，主要是資金出于避險(xiǎn)的需要�！八拇笮泄蓛r(jià)不斷創(chuàng)歷史新高，但是銀行的凈息差收入在收窄，不良率仍在上升，所以僅憑風(fēng)險(xiǎn)偏好避險(xiǎn)的需求，把銀行股拉到新高的邏輯是不穩(wěn)固的。同時(shí)，如果繼續(xù)降準(zhǔn)，銀行的凈息差收入還會有進(jìn)一步壓縮空間，業(yè)績預(yù)期并不樂觀。”趙襲說：“原油價(jià)格出現(xiàn)了明顯回調(diào)，這是三桶油回調(diào)的一個(gè)主要邏輯。但原油跌幅不會太大，如果美聯(lián)儲降息50個(gè)基點(diǎn)的話，那接下來原油價(jià)格還會下探，如果降息是25個(gè)基點(diǎn)，說明歐美經(jīng)濟(jì)還可以，可能原油、三桶油接下來會呈現(xiàn)比較快的止跌。”

　　高位股補(bǔ)跌后大盤能否觸底反彈？

　　資金抱團(tuán)紅利資產(chǎn)逐步瓦解后，大盤股指出現(xiàn)分化。9月11日，滬指續(xù)創(chuàng)階段新低，收報(bào)2721.8點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板漲超1%，銀行、煤炭等高股息瓦解與成長新能源板塊領(lǐng)漲，形成了冰火兩重天的市場格局。超跌的成長板塊表現(xiàn)活躍，鋰礦、光伏逆變器、儲能、動力電池等概念板塊漲幅居前。

　　成長賽道中，當(dāng)前最受關(guān)注的動力電池板塊。今日，寧德時(shí)代(300750.SZ)對宜春碳酸鋰生產(chǎn)安排調(diào)整的消息點(diǎn)燃了市場情緒，估值長時(shí)間回調(diào)的鋰礦股集體大漲。天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZZ)、永杉鋰業(yè)(603399.SH)、威領(lǐng)股份(002667.SZ)漲停。

　　今年以來，鋰電行業(yè)產(chǎn)能處在逐漸出清的過程，由于上游碳酸鋰以及多數(shù)鋰電材料供過于求，傳導(dǎo)至電池價(jià)格下降，上半年動力電池價(jià)格延續(xù)下降趨勢，鋰礦股的中報(bào)普遍業(yè)績虧損。高成本鋰礦企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)，有望促進(jìn)供給側(cè)開始出清，隨著原材料碳酸鋰價(jià)格企穩(wěn)反彈，以及其他材料環(huán)節(jié)價(jià)格降幅收窄，電池價(jià)格下降速度有所放緩，行業(yè)盈利有望在下半年筑底企穩(wěn)。

　　就大盤后市行情，某華東地區(qū)私募基金負(fù)責(zé)人對第一財(cái)經(jīng)說：“我們傾向認(rèn)為大盤當(dāng)前下跌為最后一跌，下跌最低目標(biāo)位可能是2600左右。反彈幅度有多大，取決于下跌幅度多深，短期反彈的時(shí)間和空間條件快要成型了。對于中期行情，我們謹(jǐn)慎樂觀，主要是上市公司中報(bào)凈利潤整體有所下行，盈利觸底預(yù)期不明朗；其次，制造業(yè)PMI仍處在下降通道，內(nèi)需下降趨勢短期內(nèi)看不到拐點(diǎn)信號。隨著美聯(lián)儲降息臨近，市場下半年一方面或博弈政策加碼預(yù)期，另一方面，從估值性價(jià)比角度考量，成長風(fēng)格有望在四季度獲得資金偏好，重點(diǎn)偏向基本面增長有支撐的細(xì)分板塊�！�