高瑞東等：中報(bào)數(shù)據(jù)反映了哪些經(jīng)濟(jì)微觀線索？

　　中新經(jīng)緯9月6日電 題：中報(bào)數(shù)據(jù)反映了哪些經(jīng)濟(jì)微觀線索？

　　作者 高瑞東 光大證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　査惠俐 光大證券研究所分析師

　　近日，各大上市公司陸續(xù)披露2024年中報(bào)。借助產(chǎn)能、信用、庫(kù)存三大周期分析框架，對(duì)A股上市公司財(cái)報(bào)進(jìn)行深入剖析，我們發(fā)現(xiàn)其中蘊(yùn)含著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的微觀線索。

　　設(shè)備購(gòu)置投資保持高增速

　　產(chǎn)能周期方面，宏觀數(shù)據(jù)顯示，在大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)的推動(dòng)下，上半年，設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)17.3%；1至7月份，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.3%。而上市公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)反映出企業(yè)投資意愿有待提振，當(dāng)前產(chǎn)能擴(kuò)張更多由政策主導(dǎo)下的國(guó)企所推動(dòng)。

　　分行業(yè)而言，建筑材料、非銀金融、機(jī)械設(shè)備和通信四個(gè)行業(yè)在二季度購(gòu)建資產(chǎn)支出同比增速上行。其中，建筑材料支出增速已連續(xù)四個(gè)季度上行。

　　各行業(yè)信貸擴(kuò)張意愿區(qū)別較大

　　信貸周期層面，分行業(yè)觀察，各行業(yè)投資回報(bào)率差距較大。食品飲料和通信行業(yè)投資回報(bào)率突破近10年新高，石油石化和美容護(hù)理行業(yè)也上升至歷史相對(duì)高位，相應(yīng)行業(yè)信貸擴(kuò)張意愿相對(duì)較強(qiáng)。汽車、家用電器、社會(huì)服務(wù)、輕工制造行業(yè)投資回報(bào)率連續(xù)四個(gè)季度上行，信貸擴(kuò)張意愿積極回升。電子行業(yè)投資回報(bào)率在去年二季度觸底后，近兩個(gè)季度持續(xù)上行，行業(yè)信貸擴(kuò)張意愿正在企穩(wěn)回升。

　　從宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，社會(huì)信貸整體擴(kuò)張力度有待加強(qiáng)，房地產(chǎn)中長(zhǎng)期貸款余額同比增速連續(xù)兩個(gè)季度上行。從上市公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，二季度整體投資回報(bào)率仍有上升空間，A股非金融石油石化上市公司投資回報(bào)率和一季度相差不大。

　　經(jīng)濟(jì)動(dòng)能處于切換期

　　在庫(kù)存周期層面，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)特征并不顯著。2024年以來(lái)，工業(yè)企業(yè)存貨累計(jì)同比增速與產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比增速以較低斜率上行，A股非金融石油石化上市公司庫(kù)存同比增速也連續(xù)兩個(gè)季度回升，這表明當(dāng)前應(yīng)該已經(jīng)步入補(bǔ)庫(kù)階段。但工業(yè)企業(yè)營(yíng)收增速未有上行趨勢(shì)，A股非金融石油石化上市公司營(yíng)業(yè)總收入累計(jì)同比增速有所放緩，一定程度上反映出目前市場(chǎng)需求還需更有力的刺激。

　　分行業(yè)觀察，建議重點(diǎn)關(guān)注“被動(dòng)去庫(kù)”和“主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)”的行業(yè)�；�礎(chǔ)化工、電子、計(jì)算機(jī)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)狀態(tài)，農(nóng)林牧漁和有色金屬則由上個(gè)季度的被動(dòng)去庫(kù)進(jìn)入到主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，這些行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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