明明等：銀行對(duì)同業(yè)存單的依賴為何提升？

　　中新經(jīng)緯9月3日電 題：銀行對(duì)同業(yè)存單的依賴為何提升？

　　作者 明明 中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　章立聰 中信證券資管與利率債首席分析師

　　史雨潔 中信證券資管與利率債分析師

　　楊宏宇 中信證券資管與利率債分析師

　　今年以來，商業(yè)銀行同業(yè)存單備案額度的使用情況明顯比往年偏緊，這反映出銀行負(fù)債端對(duì)同業(yè)存單的依賴程度加強(qiáng)。

　　我們統(tǒng)計(jì)了商業(yè)銀行同業(yè)存單備案額度的使用情況，截至今年8月23日，在24組可比數(shù)據(jù)中，超過70%的銀行目前的使用額度已經(jīng)超過去年。價(jià)格方面，同業(yè)存單收益率自8月起持續(xù)回升，利率快速調(diào)整約15個(gè)基點(diǎn)。

　　下半年以來，同業(yè)存單收益率先下后上，整體走勢震蕩。7月下旬央行調(diào)降OMO(公開市場操作)和MLF(中期借貸便利)利率，打開了同業(yè)存單的下行空間；8月初，央行OMO投放謹(jǐn)慎，資金面有所收緊，同時(shí)監(jiān)管部門提示利率風(fēng)險(xiǎn)，政府債發(fā)行加快，各類因素疊加致使同業(yè)存單收益率不斷抬升。截至8月末，1年期AAA級(jí)同業(yè)存單到期收益率已基本回歸至2%的水平。

　　期限方面，同業(yè)存單發(fā)行期限整體有所延長，其中以國有大行表現(xiàn)最為明顯，反映其對(duì)“長錢”的需求增加。

　　為何銀行對(duì)同業(yè)存單的依賴提升？究其原因，一方面，“手工補(bǔ)息”被叫停后，疊加存款降息，銀行面臨存款流失的問題，這令其負(fù)債端對(duì)于存單的依賴相對(duì)增強(qiáng)。另一方面，下半年政府債發(fā)行節(jié)奏明顯提升，銀行資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力增加，這也在一定程度上加重了存單的供給壓力。

　　從目前同業(yè)存單的存續(xù)余額以及年初備案額度來看，我們認(rèn)為未來同業(yè)存單的新增空間有限，9月到期壓力或和8月基本持平。同時(shí)，理財(cái)對(duì)于同業(yè)存單的需求仍將延續(xù)，但預(yù)計(jì)力度上會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性減弱；此外，伴隨著人民幣的持續(xù)升值，掉期收益下降可能導(dǎo)致境外機(jī)構(gòu)減持同業(yè)存單資產(chǎn)。

　　從資金面的角度來看，9月基本不存在流動(dòng)性缺口。然而，政府債供給和財(cái)政支出的不同節(jié)奏可能在月中對(duì)資金面造成影響�？紤]到政府債供給沖擊和銀行負(fù)債端資金壓力，同業(yè)存單利率易上難下。同時(shí)，9月降準(zhǔn)的必要性也在持續(xù)提升，期待央行進(jìn)一步釋放貨幣寬松信號(hào)。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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