馬鯤鵬等：高股息策略仍是銀行股投資的主線思路

　　中新經(jīng)緯9月3日電 題：高股息策略仍是銀行股投資的主線思路

　　作者 馬鯤鵬 中信建投證券大金融研究組組長、銀行業(yè)首席分析師

　　李晨 中信建投證券銀行業(yè)分析師

　　近日，A股上市銀行2024年半年報(bào)披露完畢。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的大背景下，銀行業(yè)上半年基本面繼續(xù)筑底。整體而言，銀行業(yè)呈現(xiàn)出營收承壓、利潤回正的態(tài)勢，資產(chǎn)質(zhì)量趨勢也值得密切關(guān)注。

　　從半年報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，盈利方面，上半年銀行業(yè)營收增速承壓但業(yè)績環(huán)比轉(zhuǎn)正。其中，國有行、股份行營收同比分別減少2.6%、2.9%，城商行、農(nóng)商行營收分別增長4.6%、3.4%。歸母凈利潤增速在上半年有所回升，除城商行外均較一季度好轉(zhuǎn)。盈利驅(qū)動因素中，規(guī)模增長、撥備計(jì)提和其他非息收入為業(yè)績提供支撐，而息差縮窄和中間收入承壓則成為主要拖累項(xiàng)。同時，優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行在營收和業(yè)績增速方面表現(xiàn)突出，多家銀行實(shí)現(xiàn)了較高增長。

　　圖為銀行營收同比數(shù)據(jù)

　　規(guī)模方面，擴(kuò)表速度如期放緩，金融脫媒(金融非中介化)持續(xù)演繹。二季度，上市銀行總資產(chǎn)和貸款規(guī)模增速均有下降，這主要是由于有效需求不足導(dǎo)致擴(kuò)表放緩。其中，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行信貸增長相對強(qiáng)勁，城商行保持了較高的信貸投放景氣度。在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，貸款和金融投資占比上行，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。對公信貸投放成為主要增量，大基建和制造業(yè)是對公貸款的主要投向。而在零售信貸方面，增長主要由經(jīng)營貸和消費(fèi)貸貢獻(xiàn)，受到提前還款等因素影響，按揭貸款規(guī)模持續(xù)下降。在負(fù)債端，受手工補(bǔ)息整改影響，企業(yè)活期資金流出，存款定期化趨勢得以延續(xù)。

　　價(jià)格方面，筑底期延續(xù)，負(fù)債成本改善托底息差。二季度凈息差雖仍承受壓力，但得益于負(fù)債成本的調(diào)優(yōu)，保持了相對穩(wěn)健。從資產(chǎn)端來看，上半年存貸利差降幅收窄，資產(chǎn)端定價(jià)仍處于下行通道，零售貸款定價(jià)降幅更大，新發(fā)一般貸款利率繼續(xù)下降。從負(fù)債端來看，上半年上市銀行負(fù)債成本環(huán)比改善，托底息差，企業(yè)、零售存款成本均下行，存款掛牌利率再度下調(diào)有望部分對沖LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)下調(diào)的影響。

　　非息收入方面，債券市場助推其他非息收入實(shí)現(xiàn)高增長。二季度債券市場表現(xiàn)良好，支撐了非息收入的正增長，但中間收入受費(fèi)率下調(diào)等因素影響仍處于承壓階段。

　　資產(chǎn)質(zhì)量方面，上半年銀行業(yè)不良率整體保持穩(wěn)定，但是不良生成率普遍小幅上升。從前瞻性指標(biāo)來看，關(guān)注率、逾期率均有小幅提高。二季度上市銀行撥備水平保持穩(wěn)定，信用成本基本持平。

　　分紅方面，四大行分紅率保持30%不變，部分銀行分紅率有升有降。關(guān)于未來分紅水平的確定性，可以關(guān)注公司對分紅率的相關(guān)承諾以及核心一級資本充足率水平。

　　當(dāng)前來看，高股息策略仍是銀行股投資的主線思路，業(yè)績穩(wěn)定、股息率高的國有大行仍是核心推薦標(biāo)的，具備長期配置價(jià)值。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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