吳開(kāi)達(dá)：下半年A股內(nèi)需類消費(fèi)板塊相對(duì)出海鏈或占優(yōu)勢(shì)

　　中新經(jīng)緯8月27日電 題：下半年A股內(nèi)需類消費(fèi)板塊相對(duì)出海鏈或占優(yōu)勢(shì)

　　作者 吳開(kāi)達(dá) 天風(fēng)證券研究所策略首席分析師

　　8月以來(lái)，A股行情展示出市場(chǎng)對(duì)內(nèi)需政策預(yù)期的高度敏感性。當(dāng)前，幾個(gè)相對(duì)指數(shù)呈現(xiàn)新高與新低的分化狀態(tài)。

　　市場(chǎng)目前主要呈現(xiàn)出兩大趨勢(shì)。其一，大盤成長(zhǎng)相對(duì)大盤價(jià)值指數(shù)接近新低。自2022年以來(lái)，滬深300成長(zhǎng)與價(jià)值的相對(duì)指數(shù)顯著走弱。2020-2024年，滬深300成長(zhǎng)與混合型基金指數(shù)的年相關(guān)性高于300價(jià)值，這反映出公募基金風(fēng)格更趨近大盤成長(zhǎng)。然而，2020-2021年公募基金發(fā)行高峰過(guò)后，份額不斷減少，基金處于贖回態(tài)勢(shì)。2015年贖回主要發(fā)生在市場(chǎng)上漲階段，2024年市場(chǎng)波折中基民持續(xù)贖回，這將壓制成長(zhǎng)風(fēng)格的表現(xiàn)。

　　其二，大市值風(fēng)格相對(duì)指數(shù)目前再度接近年內(nèi)新高。2024年，此前連續(xù)三年跑贏的小市值風(fēng)格發(fā)生偏轉(zhuǎn)。從宏觀角度看，當(dāng)前受監(jiān)管政策影響，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)與剩余流動(dòng)性雙走弱，權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)性受到壓制，小盤風(fēng)格受此影響更大。從微觀流動(dòng)性看，今年交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)凈流入額對(duì)大盤的影響大于小盤。此外，科創(chuàng)200相對(duì)科創(chuàng)50指數(shù)近期也明顯走弱，接近2月初的最低點(diǎn)，這可能同樣反映出微觀流動(dòng)性層面的問(wèn)題。

　　在各項(xiàng)指標(biāo)中，目前比較凸顯的是工業(yè)騰落指數(shù)回升。交運(yùn)高頻指標(biāo)顯示，地鐵客運(yùn)量指數(shù)回落，貨運(yùn)流量指數(shù)回升。工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)方面，山東地?zé)�、輪胎、滌綸長(zhǎng)絲、純堿回升，唐山高爐回落。基建各分項(xiàng)分化，基建三大分項(xiàng)累計(jì)同比分化，今年一季度，電力、熱力、燃?xì)饧八�的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比增長(zhǎng)29%，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)7%，其中，航空運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)35%，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)14%。

　　在行業(yè)配置上，應(yīng)等待地量過(guò)后的市場(chǎng)波動(dòng)擴(kuò)大，以把握消費(fèi)板塊的階段性大波動(dòng)。第一，政策方面，7月以來(lái)，中共中央政治局會(huì)議提出“把服務(wù)消費(fèi)作為消費(fèi)擴(kuò)容升級(jí)的重要抓手”；《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》明確了涉及領(lǐng)域的1500億資金中，內(nèi)需支撐政策的中央與地方資金分擔(dān)安排。第二，在2024年下半年可能反復(fù)出現(xiàn)的海外衰退交易與美國(guó)大選交易中，內(nèi)需類消費(fèi)板塊相對(duì)出海鏈或占優(yōu)勢(shì)。第三，當(dāng)前主動(dòng)偏股公募基金連續(xù)五個(gè)季度被贖回，最新2024年第二季度數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)板塊主動(dòng)減倉(cāng)較多，擁擠度明顯緩解。

　　從長(zhǎng)期看，高股息超額反轉(zhuǎn)條件有兩類：一是長(zhǎng)期國(guó)債利率中樞不再下行，二是高股息板塊股息率進(jìn)一步提升受阻。長(zhǎng)期風(fēng)格切換需耐心等待更多右側(cè)信號(hào)，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產(chǎn)有望獲得價(jià)值重估。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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