馬鯤鵬等：全球銀行業(yè)更加期待降息

　　中新經(jīng)緯8月26日電 題：全球銀行業(yè)更加期待降息

　　作者 馬鯤鵬 中信建投證券大金融研究組組長(zhǎng)、銀行業(yè)首席分析師

　　李晨 中信建投證券銀行業(yè)分析師

　　近期，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，即將到來(lái)的降息周期對(duì)全球銀行業(yè)或?qū)�產(chǎn)生較大的影響。對(duì)全球范圍內(nèi)38個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1000多家銀行進(jìn)行分析后，我們認(rèn)為，即將到來(lái)的降息周期對(duì)全球銀行而言整體是正面的。

　　與銀行偏好高利率環(huán)境的傳統(tǒng)觀點(diǎn)相反，全球銀行業(yè)更加期待降息。因?yàn)楫?dāng)前的高利率環(huán)境極大抑制了信貸需求，持續(xù)的高利率環(huán)境對(duì)凈息差也有負(fù)面影響。因?yàn)檎�策利率高位企穩(wěn)，貸款利率很難繼續(xù)提升，但存款定期化和利率提升的趨勢(shì)卻在不斷深化。通過(guò)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的對(duì)沖，全球銀行業(yè)已經(jīng)為未來(lái)2-3年降息周期中的負(fù)面影響做了充分準(zhǔn)備。但降息后，信貸需求和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將會(huì)復(fù)蘇，存款定期化和成本上升趨勢(shì)將會(huì)逆轉(zhuǎn)，財(cái)富管理的中間業(yè)務(wù)收入將會(huì)增長(zhǎng)，這些積極因素疊加利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，足以抵消降息過(guò)程中的負(fù)面影響。

　　但應(yīng)注意的是，降息結(jié)束后的終端政策利率是對(duì)全球銀行業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響最關(guān)鍵的因素，相對(duì)較高的終端利率將為全球銀行經(jīng)營(yíng)提供理想的環(huán)境。當(dāng)前，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了重大變化，碎片化和割裂化的全球供應(yīng)鏈以及主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)人工智能和清潔能源等新技術(shù)的大規(guī)模投資，都意味著更大的長(zhǎng)期通脹壓力，這正需要更高的終端均衡利率來(lái)調(diào)節(jié)。而從銀行角度看，經(jīng)營(yíng)需要合理的利率水平，在零利率環(huán)境下，銀行很難維持良好業(yè)績(jī)以及長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。我們預(yù)計(jì)，本輪降息周期后的終端利率極有可能高于疫情前的利率水平，并且不會(huì)回落到0%。如果終端政策利率如預(yù)期般穩(wěn)定在3%左右，這樣的利率環(huán)境將為銀行業(yè)帶來(lái)充足的貸款定價(jià)和投資收益空間、旺盛的信貸需求、蓬勃的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力以及更加優(yōu)良的資產(chǎn)質(zhì)量水平。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)全球銀行的影響看，我們對(duì)全球銀行圍繞“成長(zhǎng)性、營(yíng)收質(zhì)量、運(yùn)營(yíng)效率、資產(chǎn)質(zhì)量”四大指標(biāo)進(jìn)行分析后，發(fā)現(xiàn)凈息差對(duì)銀行發(fā)展極為重要，中收業(yè)務(wù)是“奢侈品”。

　　凈利息差不僅是高成長(zhǎng)的關(guān)鍵推動(dòng)力，更是銀行能否積極承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的決定性因素。我們分析發(fā)現(xiàn)，在極低的息差環(huán)境下，銀行并不一定會(huì)倒閉，但普遍高度保守，在諸如存貸款定價(jià)、信貸投放、不良生成及風(fēng)險(xiǎn)容忍度、信用成本等方面都盡可能地規(guī)避一切潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，凈息差長(zhǎng)期處于極低水平的地區(qū)的銀行，普遍依賴金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，在極端的市場(chǎng)波動(dòng)中相對(duì)更為脆弱。即便出于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的考慮，如此“躺平”的銀行業(yè)也很難圓滿完成任務(wù)。因此，避免銀行業(yè)長(zhǎng)期陷入低息差陷阱至關(guān)重要。

　　中間業(yè)務(wù)收入(非利息收入)是一種 “奢侈品”，規(guī)模越大的銀行越具有優(yōu)勢(shì)。對(duì)于絕大多數(shù)地區(qū)銀行而言，10%-20%的中間業(yè)務(wù)收入占比是常態(tài)，只有少數(shù)位于發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)和全球貿(mào)易中心的大型銀行，其中間業(yè)務(wù)收入在營(yíng)收中的占比才有可能長(zhǎng)期超越30%-40%。較大的國(guó)際化收入貢獻(xiàn)一般只存在于世界主導(dǎo)國(guó)家(如美國(guó))、擁有較多歷史遺產(chǎn)的國(guó)家(如英國(guó))以及采取大規(guī)模跨境并購(gòu)的國(guó)家(如日本)。

　　未來(lái)一段時(shí)間，值得警惕的風(fēng)險(xiǎn)，是比當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期更嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)衰退，部分地區(qū)的銀行面臨進(jìn)一步的監(jiān)管壓力，預(yù)期之外的全球地緣政治緊張局勢(shì)出現(xiàn)，這些可能對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量情況和資本狀況產(chǎn)生不利影響。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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