結(jié)匯率敞口仍處高位，人民幣還有快速大幅升值可能？

　　結(jié)匯率敞口仍處高位，人民幣還有快速大幅升值可能？

　　梁柯志

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月21日晚，美聯(lián)儲(chǔ)公布了7月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員上月強(qiáng)烈傾向于在9月的政策會(huì)議上降息，其中幾位官員甚至愿意立即降息。

　　受到消息影響，美元指數(shù)昨日震蕩下行，一度失守101.00關(guān)口并刷新8個(gè)月低位，現(xiàn)匯價(jià)交投于101.20附近。

　　相比之下，人民幣匯率波動(dòng)幅度低于美元指數(shù)，在岸和離岸報(bào)價(jià)一直在7.1300上下波動(dòng)。

　　多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，自7月開始的快速升值行情或已經(jīng)達(dá)到階段性高點(diǎn)，須警惕短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。南華期貨表示，人民幣快速升值后，7月跨境資金凈流出壓力有所緩解，企業(yè)結(jié)匯率有所提高，但是市場(chǎng)對(duì)后市還存在分歧，需進(jìn)一步觀察變量因素。

　　對(duì)于人民幣快速升值，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤近日接受媒體訪問(wèn)表示，受國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)等影響，人民幣存在因出口商結(jié)匯和套息交易平倉(cāng)而快速大幅升值的可能性。一方面中國(guó)企業(yè)手頭持有非常可觀的外匯頭寸，同時(shí)前期做空人民幣的套息交易也較擁擠，雖然出口商結(jié)匯意愿有所松動(dòng)，但人民幣貶值預(yù)期還沒有根本扭轉(zhuǎn)；一旦單邊預(yù)期出現(xiàn)波動(dòng)，可能觸發(fā)大幅快速升值行情。

　　為此，管濤建議，即使美聯(lián)儲(chǔ)開始減息、進(jìn)一步打開中國(guó)貨幣政策空間，中國(guó)也要視自身需要，不一定要跟著美聯(lián)儲(chǔ)走。

　　人民幣快速升值，更多企業(yè)在觀望最高點(diǎn)結(jié)匯

　　中金公司分析師丁雅潔認(rèn)為，7月貨物貿(mào)易順差846.5億美元，雖然較6月環(huán)比有所回落，不過(guò)其仍會(huì)對(duì)人民幣匯率形成支撐，一是當(dāng)前貨物貿(mào)易順差絕對(duì)水平仍高，二是即便后續(xù)貿(mào)易順差可能回落，但在美聯(lián)儲(chǔ)即將開啟降息、美元可能逐步走弱的背景下，前期積累的未結(jié)匯資金可能會(huì)逐步轉(zhuǎn)向結(jié)匯、進(jìn)而可能對(duì)人民幣匯率形成支撐。

　　iFinD數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年來(lái)，中國(guó)銀行代客結(jié)匯率逐月下降，從2023年8月階段性高點(diǎn)73%開始一路下降至2024年6月的57%，7月份反彈至61%；與此同時(shí)，售匯率從2024年2月65%上升到7月的75%。

　　兩者差額(結(jié)匯率-售匯率)從2023年8月的2%，大幅下降到今年7月的-14%。

　　8月22日，華泰期貨研究院報(bào)告認(rèn)為，7月份市場(chǎng)出現(xiàn)逢低結(jié)匯的現(xiàn)象。從遠(yuǎn)期交易的角度來(lái)看，7月份銀行代客遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約額環(huán)比增加了44.7億美元，而遠(yuǎn)期售匯簽約額則增加了12.2億美元，企業(yè)對(duì)人民幣匯率前景保持較為樂(lè)觀的預(yù)期。同時(shí)，遠(yuǎn)期結(jié)匯套保比率環(huán)比上升了1.2個(gè)百分點(diǎn)至6.8%，而遠(yuǎn)期購(gòu)匯套保比率則環(huán)比下降了0.05個(gè)百分點(diǎn)至6.29%，進(jìn)一步證實(shí)了企業(yè)在遠(yuǎn)期交易中對(duì)人民幣匯率的信心增強(qiáng)。

　　財(cái)聯(lián)社記者注意到，上市公司對(duì)人民幣升值信心回暖，在陸續(xù)擇機(jī)結(jié)匯。

　　如科思股份(300856.SZ)8月15日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司出口收入占比較高，一直積極關(guān)注外匯市場(chǎng)變化，在合適的時(shí)點(diǎn)做好結(jié)匯工作。另外，公司會(huì)根據(jù)實(shí)際情況開展外匯衍生品交易業(yè)務(wù)以降低匯率波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。

　　結(jié)匯率敞口達(dá)到7年來(lái)高點(diǎn)，集中結(jié)匯有疊加風(fēng)險(xiǎn)？

　　管濤指，中國(guó)企業(yè)手頭持有非�？捎^的外匯頭寸，同時(shí)前期做空人民幣的套息交易也較擁擠，目前出口商結(jié)匯意愿有所松動(dòng)，但人民幣貶值預(yù)期還沒有根本扭轉(zhuǎn)；一旦單邊預(yù)期出現(xiàn)波動(dòng)，可能觸發(fā)大幅快速升值行情。

　　興證研究報(bào)告也認(rèn)為，當(dāng)前結(jié)匯率敞口處于歷史高位。報(bào)告表示，2024年7月，CarryTrade平倉(cāng)致使日元大幅升值，人民幣跟隨短線快速升值。三大人民幣指數(shù)回落，同時(shí)，購(gòu)匯率與結(jié)匯率缺口來(lái)到2017年后高位。

　　對(duì)于市場(chǎng)主體而言，興證研究研究員張夢(mèng)表示，盡管基本面尚不支持人民幣趨勢(shì)性升值，但伴隨美聯(lián)儲(chǔ)即將開啟降息周期，境內(nèi)美元流動(dòng)性緊張亦邊際緩解，美元兌人民幣第三峰形態(tài)逐漸清晰。當(dāng)前購(gòu)匯與結(jié)匯敞口都需要積極靈活進(jìn)行套保，特別是結(jié)匯敞口不應(yīng)再像前兩年那樣過(guò)度裸露。

　　與科思股份一樣，勝利精密(002426.SZ)8月13日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司大部分業(yè)務(wù)以美元等外幣進(jìn)行結(jié)算，匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)公司匯兌損益有一定影響，公司會(huì)根據(jù)實(shí)際情況開展外匯衍生品交易業(yè)務(wù)以降低匯率波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。

　　管濤認(rèn)為，如果人民幣能夠升3%至4%，市場(chǎng)就沒有興趣去拿美元賺利差，因匯率波動(dòng)能把利差全部抹掉，這契機(jī)既可能是類似日元套息交易平倉(cāng)帶來(lái)的有利市場(chǎng)條件，也可能是在關(guān)鍵時(shí)刻監(jiān)管層采取類似日本央行的干預(yù)措施。

　　對(duì)于人民幣匯率與結(jié)匯率的關(guān)聯(lián)，浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，當(dāng)前外儲(chǔ)距離其經(jīng)驗(yàn)警戒線3萬(wàn)億美元有一定的安全邊際，但國(guó)際收支仍需密切關(guān)注，7月末以來(lái)人民幣匯率升值可能對(duì)實(shí)體部門結(jié)匯情緒有帶動(dòng)，但其持續(xù)性仍有賴匯率確定性企穩(wěn)回升，這個(gè)過(guò)程可能還有較大不確定性。