恐慌指數(shù)VIX大跌超60% ，美股動(dòng)蕩期是否已經(jīng)過(guò)去？

　　恐慌指數(shù)VIX大跌超60% ，美股動(dòng)蕩期是否已經(jīng)過(guò)去？

　　過(guò)去一周美股走勢(shì)可謂跌宕起伏，周初套息交易平倉(cāng)、衰退擔(dān)憂和美聯(lián)儲(chǔ)緊急會(huì)議的猜測(cè)隨著代表經(jīng)濟(jì)韌性的兩項(xiàng)服務(wù)業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)企穩(wěn)幾乎煙消云散。軟著陸預(yù)期重啟也讓有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)寬松的定價(jià)回落，芝加哥期權(quán)交易所恐慌指數(shù)VIX從年內(nèi)高位回落至長(zhǎng)期均值附近。

　　不過(guò)，隨著財(cái)報(bào)季臨近尾聲投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)越發(fā)關(guān)注，任何潛在的利空都可能成為新一輪拋售的導(dǎo)火索。

　　美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期降溫

　　在7月非農(nóng)意外利空后，上周兩項(xiàng)最重要的數(shù)據(jù)沒(méi)有再給外界帶來(lái)“驚嚇”。

　　美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日當(dāng)周，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少1.7萬(wàn)至23.3萬(wàn)，創(chuàng)下近一年來(lái)的最大降幅。這表明美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍在保持穩(wěn)定。供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)報(bào)告稱，7月美國(guó)服務(wù)業(yè)活動(dòng)指數(shù)從6月份的48.8上升至51.4，大幅好于市場(chǎng)預(yù)期，并使該指數(shù)重新回到50的榮枯線。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況與年初相比有所疲軟，這確保了美聯(lián)儲(chǔ)在9月份降息，并增加了政策轉(zhuǎn)向更積極的可能性。然而，有跡象顯示7月份失業(yè)率的上升夸大了就業(yè)市場(chǎng)松動(dòng)的程度。

　　另一方面，施瓦茨認(rèn)為ISM報(bào)告的細(xì)節(jié)令人鼓舞，7月份商業(yè)活動(dòng)、新訂單和就業(yè)都明顯反彈。不過(guò)，他提醒道不要對(duì)一個(gè)月的數(shù)據(jù)反應(yīng)過(guò)度，而是要關(guān)注趨勢(shì)。從目前的情況看，美國(guó)服務(wù)業(yè)擴(kuò)張仍遠(yuǎn)高于與經(jīng)濟(jì)衰退相一致的水平。

　　面對(duì)緊急降息的壓力，美聯(lián)儲(chǔ)官員仍然強(qiáng)調(diào)寬松政策考慮的推進(jìn)，并將從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中了解更多訊息。波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯表示，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)按預(yù)期發(fā)展，那么很快開(kāi)始放松貨幣政策可能是合適的。“在勞動(dòng)力市場(chǎng)健康的情況下，我的前景是繼續(xù)逐步降至2%(通脹)的目標(biāo)�！� 堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席施密德(Jeff Schmid)表示，美國(guó)通脹正在降溫，為美聯(lián)儲(chǔ)降息奠定了基礎(chǔ)，“但我們還沒(méi)有完全達(dá)到目標(biāo)�！� 他說(shuō)。

　　利率預(yù)期的變化引發(fā)美債收益率巨震。2年期美債周漲18.2個(gè)基點(diǎn)至4.05%，基準(zhǔn)10年期美債周漲14.8個(gè)基點(diǎn)至3.94%，周初因美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50個(gè)基點(diǎn)猜測(cè)一度下探3.70%附近。根據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch工具，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)的概率與25個(gè)基點(diǎn)類似，上周末該數(shù)據(jù)一度接近80%。

　　美銀證券美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蓋本(Michael Gapen)認(rèn)為，在對(duì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂穩(wěn)定下來(lái)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)不會(huì)滾動(dòng)下落。從這里開(kāi)始，數(shù)據(jù)將我們我們的經(jīng)濟(jì)是什么樣的：是逐漸放緩還是急劇放緩。

　　施瓦茨對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，即使有就業(yè)和服務(wù)業(yè)的利好，他認(rèn)為限制性政策壓力下美國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)無(wú)法改變，但沒(méi)有跡象表明是破壞性的�？梢钥吹剑�外界也認(rèn)識(shí)此前對(duì)9月大幅降息的預(yù)期有些過(guò)頭了，傳統(tǒng)的25個(gè)基點(diǎn)模式可能是第一步。現(xiàn)在需要持續(xù)關(guān)注接下來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上的講話。

　　波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕

　　美股7月下旬開(kāi)啟的新一輪調(diào)整尚未結(jié)束，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)均連續(xù)第四周下跌。

　　雖然近一周跌幅較此前明顯收窄，從衡量市場(chǎng)波動(dòng)性的VIX走勢(shì)看，恐慌情緒是近三年前所未有。標(biāo)普500指數(shù)周一開(kāi)盤下跌3%，創(chuàng)下2022年以來(lái)最大單日跌幅，道指一度下挫超1200點(diǎn)。隨后強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)吸引了抄底資金重新入場(chǎng)，原本高漲的衰退擔(dān)憂得到有效釋放，VIX尾盤也從高位回落近2/3。

　　瑞銀財(cái)富管理高級(jí)副總裁杰克遜(Christopher Jackson)表示：“總的來(lái)說(shuō)，我們?nèi)蕴幱诮?jīng)濟(jì)放緩(如果不是停滯不前的話)、通貨膨脹下降的環(huán)境中，這根本不意味著經(jīng)濟(jì)衰退。我相信未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將增長(zhǎng)，只是沒(méi)有去年那樣快�！�

　　在日元套息交易平倉(cāng)和衰退壓力釋放后，此前受重創(chuàng)行業(yè)出現(xiàn)反彈。然而風(fēng)波遠(yuǎn)未過(guò)去，人工智能龍頭英偉達(dá)，仍處于熊市區(qū)域。與此同時(shí)，行業(yè)監(jiān)管壓力有增無(wú)減，在谷歌被認(rèn)定壟斷網(wǎng)絡(luò)搜索市場(chǎng)面臨處罰之時(shí)，英國(guó)反壟斷官員正在調(diào)查亞馬遜對(duì)人工智能公司Anthropic的數(shù)十億美元投資是否對(duì)競(jìng)爭(zhēng)構(gòu)成威脅，這是歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)科技巨頭較量的最新嘗試。

　　美國(guó)合眾銀行財(cái)富管理部門首席股票策略師桑德文(Terry Sandven)表示：“基本面背景仍然有利于股市走高，特別是對(duì)于那些著眼于年底以及更長(zhǎng)時(shí)段的投資者而言。而在短期內(nèi)，市場(chǎng)波動(dòng)性水平的提高可能會(huì)成為常態(tài)，而不是例外，因?yàn)榇蟊P估值仍然很高，并且季節(jié)性趨勢(shì)表明，在夏季美股低迷期間，股市的回報(bào)率會(huì)有所下降。”

　　嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，最近股市波動(dòng)主要是兩大因素，首先是日本央行加息沖擊套息交易，其次是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率的上升。對(duì)看漲者來(lái)說(shuō)，好消息是日本央行副行長(zhǎng)內(nèi)田慎一表示，當(dāng)金融市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)，央行不會(huì)加息，這緩解了日元升值的動(dòng)能，然而，美國(guó)確實(shí)已經(jīng)觸發(fā)了幾個(gè)衰退指標(biāo)：比如收益率曲線反轉(zhuǎn)以及薩姆規(guī)則�？紤]到標(biāo)普500指數(shù)遠(yuǎn)期市盈率約為21倍，這并不是衰退對(duì)應(yīng)的水平，這有助于解釋為什么市場(chǎng)最近一直緊張不安。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，考慮到當(dāng)前季節(jié)性利空和市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感性，未來(lái)幾周的波動(dòng)性可能會(huì)增加。談到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，接下來(lái)7月CPI和PPI、零售銷售和初請(qǐng)失業(yè)金指標(biāo)可能會(huì)受到更多的審查�？傮w而言，市場(chǎng)正在從恐慌拋售中恢復(fù)，但進(jìn)程不會(huì)一帆風(fēng)順。對(duì)于投資者而言，任何負(fù)面的經(jīng)濟(jì)異常數(shù)據(jù)都可能會(huì)使勢(shì)頭重新轉(zhuǎn)向熊市。

　　作者：樊志菁