中新經(jīng)緯8月10日電 中國人民銀行微信號10日發(fā)布《2024年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告專欄 | ②進(jìn)一步健全市場化的利率調(diào)控機(jī)制》文章稱,人民銀行將始終保持貨幣政策穩(wěn)健性,進(jìn)一步健全市場化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制,增強(qiáng)政策利率的權(quán)威性,研究適度收窄利率走廊寬度,給市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號。
文章稱,黨的二十屆三中全會提出,進(jìn)一步全面深化改革,完善宏觀調(diào)控制度體系,統(tǒng)籌推進(jìn)財稅、金融等重點領(lǐng)域改革。人民銀行認(rèn)真貫徹三中全會精神,寓改革于調(diào)控,在已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制的基礎(chǔ)上,明確央行主要政策利率,疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道,持續(xù)深化利率市場化改革。
調(diào)整公開市場操作招標(biāo)方式,強(qiáng)化公開市場7天期回購操作利率的主要政策利率屬性。近年來公開市場操作主要通過7天期逆回購調(diào)節(jié)流動性供求。以往逆回購操作采用利率招標(biāo),即給定操作數(shù)量,中標(biāo)利率由一級交易商多重價位投標(biāo)確定,理論上中標(biāo)利率的變動能夠較好地反映市場資金面狀況。但考慮到公開市場7天期逆回購操作利率已基本承擔(dān)起主要政策利率的功能,不宜頻繁變化擾亂政策信號,故央行需要與一級交易商做好事前溝通,摸清不同價位的需求情況,以便確定合意的操作數(shù)量。隨著金融市場發(fā)展、流動性管理更趨復(fù)雜,這一溝通成本也愈發(fā)增大,有時還會出現(xiàn)合意數(shù)量與穩(wěn)定價格二者沖突的情況。在此背景下,將7天期逆回購操作改為固定利率的數(shù)量招標(biāo),明示操作利率,有助于增強(qiáng)其政策利率地位,提高操作效率,穩(wěn)定市場預(yù)期。
增加午后臨時正、逆回購操作,引導(dǎo)市場利率更好圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運行。2016年開始,人民銀行每日連續(xù)開展公開市場操作,較好地適應(yīng)了流動性管理需要。但僅在每日上午開展一場逆回購操作,有時仍會遇到預(yù)期外日間流動性變化所帶來的沖擊。此次增加臨時正、逆回購操作,流動性管理更為科學(xué)、規(guī)范,操作精細(xì)化水平進(jìn)一步提高。其中,臨時逆回購提供流動性,臨時正回購回收流動性,目前由人民銀行擇機(jī)操作,二者搭配使用可實現(xiàn)流動性雙向調(diào)節(jié),更好平抑稅期、季末考核等因素對流動性的擾動。同時,臨時正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減20bp、加50bp,在不改變現(xiàn)有利率走廊格局的情況下,既保持足夠的彈性和靈活性,又有利于短期利率運行在相對較窄的區(qū)間,也增強(qiáng)了7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的作用。
完善貸款市場報價利率(LPR),理順由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系。2019年8月人民銀行啟動LPR改革初期,從短期政策利率到信貸市場利率的傳導(dǎo)機(jī)制不夠健全,LPR主要參考當(dāng)時的中期政策利率即1年期中期借貸便利(MLF)利率,并綜合考慮資金成本、風(fēng)險溢價等市場因素報出。隨著利率市場化改革不斷深化,商業(yè)銀行定價能力進(jìn)一步提升,市場化利率形成機(jī)制更加有效,MLF利率對LPR的參考作用下降。同時,部分報價行報出的LPR偏高,與其最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率之間出現(xiàn)較大偏離,一定程度影響了報價質(zhì)量。為此,在明確7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的同時,中期政策利率正在逐步淡出。以2024年7月為例,當(dāng)月15日MLF利率未作調(diào)整,22日7天期逆回購操作利率下降10個基點,同日報出的LPR迅速作出反應(yīng)并跟隨調(diào)整,也表明LPR報價轉(zhuǎn)向更多參考央行短期政策利率,由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系在逐步理順。
文章稱,總的看,深化利率市場化改革的過程整體是漸進(jìn)式的。下一步,人民銀行將始終保持貨幣政策穩(wěn)健性,進(jìn)一步健全市場化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制,增強(qiáng)政策利率的權(quán)威性,研究適度收窄利率走廊寬度,給市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號。同時,持續(xù)改革完善LPR,著重提高LPR報價質(zhì)量,更好發(fā)揮利率自律機(jī)制作用,維護(hù)理性有序競爭秩序,暢通利率傳導(dǎo)渠道,為經(jīng)濟(jì)回升向好和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。(中新經(jīng)緯APP)
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